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上市公司财务

业绩暴涨靠“卖地”“卖股权” 北玻股份价值投“机”

时间：5/6/2018 9:41:23 AM 点击数：392次

上市公司经营的稳定性和成长性对于投资者的影响日益增强，真成长还是伪成长以及“业绩的持续性”对于投资者的选择显得尤为重要，而部分上市公司依靠“卖地”、“卖股权”、“投资热点”等噱头实现业绩增长来吸引投资者的“伎俩”难以持续。

4月20日，洛阳北方玻璃技术股份有限公司(下称“北玻股份”，002613.SZ)发布2017年年报称，2017年公司营业收入约11.34亿元，同比增长29.27%；全年归属于上市公司股东的净利润约-0.59亿元，同比下降345.91%。

4天后，北玻股份发布2018年一季报，公司2018年1-3月归属于上市公司股东的净利润8021.86万元，同比增长5103.44%。该公司表示，净利润较上年同期增长，主要原因是转让控股子公司北京北玻安全玻璃有限公司(下称“北京北玻”)部分股权取得的投资收益。

作为国内规模最大玻璃深加工设备研发制造企业的北玻股份，其新业务拓展遇阻且盈利遥遥无期，核心子公司经营遭遇业绩下滑困境，继续投入是“无底洞”还是“聚宝盆”令业界疑惑，所谓“白马股”股价却遭遇市场围剿，业绩增长令公众“真假”难辨。

业绩暴涨背后的疑惑
北玻股份主要从事玻璃深加工技术及设备的研发、设计、制造，主要业务由洛阳、上海、天津、北京、广东五大生产基地完成，据称该公司高端玻璃获得国际市场认可，已成为全球高端工程玻璃的著名品牌，与苹果公司、上海迪士尼、英国伦敦市政厅、荷兰阿姆斯特丹梵高博物馆、澳大利亚Maroondah市政局新图书馆等包括改扩建项目在内的许多知名项目存在合作。

对于2017年度业绩的“增收降利”，北玻股份解释称，主要系本期管理费用较上年同期增加2174.84万元，销售费用较上年同期增加1328.17万元，造成期间费用同比上升19.77%；计提坏账形成的资产减值损失更是增长高达386.91%，同比增加3982.40万元。

4月24日，北玻股份发布2018年一季报，公司2018年1-3月实现营业收入2.59亿元，同比增长34.08%；归属于上市公司股东的净利润8021.86万元，同比增长5103.44%，公司每股收益为0.09元。

对于2018年一季度业绩“暴增”，北玻股份称主要系报告期收到转让控股子公司北京北玻股权转让款，投资收益增加。同时对于未来半年报业绩，北玻股份预计2018年1-6 月净利润与上年同期相比扭亏为盈8350.82万元至9649.18万元。

北玻股份将其“北京北玻”54%的股权以0.95亿元的价格转让给具有高新技术产业园开发实力的北京联东金泰投资有限公司(下称“联东金泰”)，北京北玻原址由联东金泰开发接手转化为商贸研发，北玻股份目前持有36%北京北玻股份。2018年1月17日，公司收到上述转让款0.95亿元完成股权变更手续。

去年还处于亏损的北玻股份，今年一季度业绩突然“暴增”，而这样的业绩增长依靠“卖地”、“卖股权”等来实现，虽业绩贡献立竿见影，但却也令公众大跌眼镜。

媒体记者发现，北玻股份在2017年12月13日关于对深圳证券交易所问询函回复的公告中曾表示，截至2017年11月30日，位于北京市通州区的北京北玻当时已基本停产。

子公司业绩或是“水中月”
除上述已停产将进行商贸“开发”的北京北玻外，北玻股份子公司2017年业绩表现，同样令投资者失望。

截至2017年底，北玻股份业务主要分别由北玻持股55%的上海北玻自动化技术有限公司(下称“北玻自动化”)、持股74%的上海北玻玻璃技术工业有限公司(下称“上海北玻”)、持股75%的洛阳北玻台信风机技术有限责任公司(下称“北玻台信”)、持股90%的天津北玻玻璃工业技术有限公司(下称“天津北玻”)、持股90%北京北玻、全资控股的上海北玻镀膜技术工业有限公司(下称“上海镀膜”)、持股51%的广东北玻臻兴玻璃技术工业有限公司(下称“广东北玻”)、持股51%的广东北玻电子玻璃有限公司(下称“北玻电子”)这8家子公司负责。

经相关数据统计，北玻股份子公司2017年业绩数据分别为：上海北玻全年营业收入约2.67亿元，其中净利润约0.12亿元；北玻台信全年营业收入约0.83亿元，其中净利润约732万元；天津北玻全年营业收入约1.43亿元，其中净利润约-709万元；北京北玻全年营业收入约0.46亿元，其中净利润约0.11亿元；上海镀膜全年营业收入约0.19亿元，其中净利润约0.20亿元；广东北玻全年营业收入约0.24亿元，其中净利润约-579万元；北玻电子全年营业收入约2.47亿元，其中净利润约0.36亿元。

上述北玻股份子公司中，早在2015年6月完成新建的北玻自动化，当时投资进度已完成100%，公司当时也称“预计正常新增销售收入5000万元，新增净利润600万元”。

然而，北玻自动化2016 年净利润为-1324.94 万元，对于未能实现预计收益，北玻股份称主要产品自动化整线还在研发调试中，没有形成商业化生产。

媒体记者查询北玻股份相关数据发现，北玻自动化2017年度净利润为-970.32万元，对于依然未能实现的预估收益，北玻股份依旧称主要产品自动化整线的研发时间比预计延长，研发费用的投入还在继续加大，没有形成商业化生产。

“自筹建起到目前为止，相比最初北玻自动化的建设初衷，盈利目标远低于预期，但是研发周期还在增加，为什么会出现这样的问题以及未来这样研发投入还需要多久？”一位不愿具名的专业人士表示，北玻股份应就上述问题对公众有更认真的解释，对如何解决上述问题有更具体的应对措施。

同样亏损的广东北玻于2015年12月9日由北玻股份以2016年-2018年3年预计平均利润的10倍完成广东北玻51%股份的受让得来。根据“预测”，这家专门为收购而成立的广东北玻3年的平均利润大约为530万元，合计北玻股份为此支付3723万元，由此形成了2646万元商誉，计提2131.42万元减值准备。

北玻集团董事长高学明曾表示，广东北玻一定会把玻璃印刷和汽车玻璃预处理自动化技术做成精品、成为世界第一。然而现实并未如北玻股份所预想的“美妙”，广东北玻作为专门为收购而成立的“优质资产”，收购后业绩迟迟难以兑现，该子公司2016年净利润为-341.38 万元，2017年净利润约-579万元，已成立2年的广东北玻仍未实现扭亏为盈。

北玻股份在年报中解释称，由于市场原因产品升级为高端汽车玻璃市场，但是由于产品设计和生产周期过长，未能真正实现销售，导致广东北玻收益较预期减少。

面对如此缩水，是市场环境变化还是资产先天性存在缺陷，令投资者困惑。

以生产出口高强度镀膜安全节能玻璃为主的天津北玻，2017年净利润约-709万元，上年同期净利润0.61亿元，同比减少6810.59万元，降幅高达111.63%。

对于天津北玻业绩骤降，北玻股份解释称主要是由出口订单下降所致。

真假业绩增长解密
上市公司寻求业绩增长，“卖地、卖股权”虽然能够实现业绩逆袭，效果亦立竿见影，但在缺乏“内生增长动力”下往往效果难以维系。华丽“转身”背后，北玻股份新建或收购子公司接连出现持续“超预期”亏损，盈利依旧尚需时间。

对于部分上市公司业绩暴涨后增长能否持续，真假业绩增长、价值投“机”等因素则会导致市场风险难测，市场是否买账，其实市场表现或已给出答案。

媒体记者对相关数据统计分析发现，目前是上市公司年报季报业绩披露敏感期，在4月27日沪深两市共计28家上市公司股价跌停，其中当天公布2017年年报或者2018年一季报业绩下滑的共计13只，占比超过50%以上。

业绩好坏对于当前市场是十分重要的因素，“业绩和成长性”良好的上市公司显然会得到市场高度青睐，而拒绝分红的部分上市公司股票同样也容易遭遇“跌停”。近期上市公司格力电器就是典型的代表，其股价就遭遇投资者集体用脚投票。

据不完全统计，以成长性上市公司为代表的“创业板指数”从2018年2月7日1571.47点的低位到2018年5月3日暴涨至1826.79点附近，暴涨近260点；在同样的时间周期下，以大盘蓝筹权重股为代表的沪指则从最高3425.54点跌至3100.86点，暴跌将近325点。

对于上述问题，经济学家宋清辉向媒体记者表示，之所以出现这样的现象，说明现金分红作为价值投资的一个重要基石，已经深入人心。

有的上市公司虽然每年都进行分红，业绩也较好，但在分红方面却显得十分吝啬，小股东自然无法分享到上司公司业绩增长的“喜悦”。在监管部门鼓励上市公司现金分红的情况下，上市公司短期不分红无疑会降低投资者热情，而长期不分红一方面会使得投资者逐渐远离，另一方面则会令公司品牌形象受损。

河南师范大学商学院经济学教授刘新同告诉媒体记者：“股价变化影响因素较多，部分上市公司自身股价受短期信息影响，资金轮动加剧市场恐慌，导致股价出现剧烈波动。”

北玻股份“2017年增收不增利，净利润同比出现大幅下滑”，而2018年一季报业绩暴涨，甚至该公司也对其半年报业绩预告极其“乐观”。

截至记者发稿时，北玻股份5月4日以3.49元收盘，与该公司股价2015年6月12日最高10.36元/股相比，已缩水超过六成。

北玻股份董事会秘书常海明在回复媒体记者采访时称，为了加大推进自动化产业进度，公司2018年初采取了更换公司总经理、完善设备定型、增加研发核心技术人员等应对措施。

常海明表示，广东北玻2016年、2017年净利润为负，2018年预测净利润也可能为负，充分考虑到本项目未来5年盈利状况，公司需要计提减值准备。

对于天津北玻业绩骤降，常海明解释称，主要原因是出口的苹果订单下降，2018年一季度国内订单及美国、欧洲、亚洲等非苹果出口订单比重正稳步增加。2017年的实际产能发挥率大约在30%左右，2018年1-4月的产能较上年同期增长约44%，预计今年全年产能发挥率较上年会有一个提高。

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